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啟迪桑德:環衛一體化初衷不改 加速布局

2016年12月06日 10:07:00 來源:國金證券 出處:頂點財經

  12月1日公司公告,對非公開發行股票方案中的“發行數量”、“發行對象和認購方式”和“募集資金金額與用途”進行調整。其中:1)發行數量由34246萬股調整為16761萬股,募集資金相應從近95億元下降至46.5億元;2)認購對象和數量中,啟迪金控退出認購,員工持股計劃認購數量不變(仍為不超過540萬股),其余對象認購數量相應按比例調整;3)募資用途方面,除環衛一體化平臺及服務網絡建設項目擬投入本次募資減少外(從59.2億減至10.5億元),其余不變。

  12月2日公司公告,公司與中國二十冶集團有限公司組成的聯合體中標“和龍邊境經濟合作區2015-2018年地下綜合管廊建設項目”。項目估算總投資約35,020.04萬元(含稅),建設期3年,運營期27年,測算年收入人民幣2677.9萬元,其中,可用性服務費2591.75萬元/年,運維績效服務費86.15萬元/年。  

  分析評論

  保障固廢處理產業鏈布局,戰略方向環衛大平臺:本次定增方案募集資金數量從95億元下降至46.5億元,但從資金用途方面來看,擁有具體內容——“環衛車改擴建”、“環境技術研發中心”、“垃圾發電”、“餐廚垃圾處理”——的項目投資均得到穩定保障,與原定增方案一致。一方面,即保障了公司固廢處理產業鏈的延伸,另一方面,也為環衛平臺項目提供經驗積累、技術和設備支持。此外,上述項目均發布具體投資明細方案,推進有序,將在未來2-3年內貢獻公司業績。其中:湖北環衛車改擴建及環境技術研發中心項目目前已獲得環評和土地使用批復,建設期2-3年。垃圾焚燒項目、餐廚垃圾處理項目均已核準批復,獲得環評和土地使用批復,開工在即,建設期1-2年。

  環衛一體化平臺初衷不改,整體策劃分步實施總投資不變:值得注意的是,公司在肯定市政環衛產業處于商業化運營的關鍵時期,為公司產業布局關鍵時間點的基礎上,對環衛一體化項目本期投入資金降至10.5億元,但該項目總投資規劃不變仍為59.2億元,測算收益率不變( 10.53%)。具體內容也細化為:平臺建設(本期9.6億元,共52.3億元),擬在全國31個省市區完成230個項目當中44個項目的先期部署(與環衛車及環境技術研發項目聯動);云中心建設(本期0.9億元,共6.9億元),在建筑設施購買啟動之前,先期完成硬件設施及開發部署,進行大數據積累。全產業鏈再添一環,業務拓展首次覆蓋PPP市政工程管廊領域:公司聯合體此次中標管廊項目范圍包括和龍市邊境經濟開發區北一路、甲三街在內的地下綜合管廊主體工程的投資、建設、運營及維護,預計形成地下綜合管廊總長度為4.25公里。股權方面,公司在聯合體出資占比98.75%,未來在項目公司出資將占79%。公司首次中標管廊PPP項目,體現公司在PPP領域發展的大方向不斷落實,拓展市政工程業務版圖,同時提升經營業績并擴張區域業務。

  投資建議

  我們看好在固廢全產業鏈的行業優勢,新拓展的環衛業務的巨大成長性。不考慮定增攤薄的影響,預計公司16-18年EPS為1.31/1.91/2.47元,目前股價32.98元/股,對應PE為25、17、13。維持“買入”評級。

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